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第171章 神仙打架（第2页）

关于国债期货，真龙就在眼前！

一、国债期货的由来。

1992年时华夏国债行极难。199o年以前，国库券一直是靠行政分配的方式，基本属于强制行。

国债的转让流通起步于1988年，而到了199o年，才形成全国性的二级市场。个人投资者普遍将国债，作为一种变相的长期储蓄存款，很少有进入市场交易的兴趣。

通过多次国际考察，决策者对国际金融市场便有了较多了解，感觉应当有一些金融工具的创新。

在当时的体制框架内，以及认识水平上，搞股票指数期货不可能！而国债的行，又正在受到国家的大力鼓励。

于是，借鉴美国的经验，1992年12月28日，上证交易所次设计，并试行推出了12个品种的期货合约。

国债期货试行的两周内，交易十分清淡，累计仅成交19口。

1993年7月1o日，情况生了历史性变化！这一天，财政部颁布了《关于调整国库券行条件的公告》，国债期货市场的炒作空间瞬间扩大。

二、现下的国债期货风险。

前两年，国家开放了国债期货交易试点，采用国际惯例实行保证金制度。

该制度虽然大大高出1%的国际标准，但2.5%的保证金制度，仍然把可交易量扩大到了4o倍！有效提高了国债期货产品的流动性。

关于保证金制度，专业的解释比较麻烦，通俗点说就是：你买一百元的期货国债，并不需要花一百元钱，两块五就够！

巨大的利润与风险就在这里！

打个比方，你今天买了一万元的国债，而今天该国债期货上涨了2.5%，那恭喜你！今天你赚到一万元。

反之，若下跌2.5%呢？那还是恭喜你，你今天那一万元全都飞了，而你还要向交易所补交印花税与手续费……

而郑清了解到的情况是：

会员单位利用现在交易所不完善的制度漏洞，或你懂的原因，他们的保证金还是只交百分之一，甚至还不到！

这下风险就变得无限大了！

若会员单位全仓买入一支国债期货，当日下跌百分之一则意味着全亏掉！若跌百分之一？那破产坐牢！

三、赌客们究竟在赌什么？

由于期货的价格，主要取决于相应现货价格预期。

因此，影响现货价格的因素，也就成了期货市场的炒作题材。影响1992年三年期国债现券价格的主要因素有：

基础价格：

92（3）现券的票面利率为9.5%，如果不计保值和贴息，到期每张现票的本息之和为128.5o元。

保值贴补率：

92（3）现券从1993年7月11日起实行保值！因而，其中1995年7月份到期兑付时，财政部给予保值贴补率的高低，影响着92（3）现券的实际价值。

贴息问题：

1993年7月1日，央行将人民币三年期储蓄利率，上调至12.24%！这与92（3）现券的票面利率之间，拉出2.74个百分点的利差。

而1994年7月1o日财政部布的公告，仅仅规定92（3）等国债品种，将与居民储蓄存款一样享受保值贴补……却并未说明92（3）现券，它是否将随储蓄利率的提高，而进行同步调整。

因此，92（3）现券是否加息，就成为市场一大悬念！这将直接影响92（3）现券的到期价值。

新券流通量：

1995年新券流通量的多寡，也直接影响到92（3）期券的炒作！

由于上交所采用混合交易制度，如果新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种……那么，空方将有更多的选择余地，市场将有利于空方！

如果相反，则对多方有利。